Рынок ЦФА в России вырос в 2,5 раза, достигнув 690 млрд рублей

Согласно обзору рисков финансовых рынков Банка России, совокупный объем ЦФА в обращении по состоянию на январь 2026 года составил 690 млрд рублей. Количество выпусков при этом приблизилось к 1400. Как отмечает регулятор, ключевыми эмитентами выступают компании финансового сектора, включая крупнейшие банки.

Аналитики Центробанка указывают, что главным стимулом для эмитентов служит возможность привлечения средств на сверхкороткие сроки — до 1 месяца. По своей экономической сути большая часть инструментов представляет собой рублевые долговые обязательства, схожие с облигациями. Впрочем, на фоне рынка корпоративных бондов, оцениваемого в 33,5 трлн рублей, сектор ЦФА пока выглядит незначительным.

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова поясняет, что ЦФА и облигации существуют в разных правовых полях: первые регулируются профильным законом о цифровых активах, вторые — законом о ценных бумагах. Ключевое преимущество «цифры» — скорость. Выпуск осуществляется через операторов информационных систем (в реестре ЦБ их 19, включая Сбербанк, НРД и Альфа-банк) и занимает считаные дни при минимальных издержках. Для сравнения, эмиссия облигаций требует многоступенчатой регистрации в ЦБ или у организатора торговли и растягивается на месяцы. Более того, выпускать ЦФА вправе не только юрлица, но и индивидуальные предприниматели.

Денис Астафьев, основатель финтех-платформы SharesPro, добавляет, что в ЦФА можно заложить любые сроки, нестандартные базовые активы и даже нефинансовые опции возврата долга. Отсутствие госрегистрации и быстрота подготовки делают их идеальным средством для сверхкороткого фондирования банков, фактически заменяя векселя и депозиты. При этом, как уточняет член экспертного совета Госдумы Валерий Тумин, доля долгосрочных (свыше года) выпусков на рынке ничтожна — всего 5%.

Цифровая оболочка позволяет токенизировать практически любой актив. Например, сеть SimpleWine в феврале выпустила ЦФА, обеспеченный премиальным красным вином: инвестор по истечении полугода вправе выбрать деньги или само вино с дисконтом до 40%. Ранее аналогичный инструмент на коллекционное вино для квалифицированных инвесторов представил «Абрау-Дюрсо».

На рынке встречаются ЦФА со скидкой на мебель Askona и цифровые свидетельства на проживание в отелях Green Flow. По словам исполнительного директора АРЦП Олега Ушакова, такие гибридные продукты — это новый канал продаж, позволяющий бизнесу получить авансирование будущих поставок, а инвесторам — получить ценовое преимущество за то, что входит в сделку на самом раннем этапе (фиксация цены по принципу early bird).

Отдельный кейс — арт-токены на платформе «Атомайз». Выпуск на изображение картины Лукаса Кранаха Старшего принес 5 млн рублей, которые направили на реставрацию полотна Рембрандта из коллекции Эрмитажа. В данном случае механизм напоминает донат: возврат средств не предусмотрен.

Олег Ушаков полагает, что будущее рынка — за токенизацией реальных активов (недвижимость, металлы, искусство) и выходом на международный уровень. Сейчас же ЦФА интересны более высокой доходностью по сравнению с классическими облигациями. Как отмечают в УК «Ингосстрах — Инвестиции» и инвесткомпании «Риком-Траст», ставки по многим выпускам в прошлом году достигали 20% годовых и выше, однако премия за риск обусловлена фактическим отсутствием ликвидного вторичного рынка.

Эксперты предупреждают и о повышенных рисках. В 2025 году, по данным Натальи Мильчаковой, зафиксировано 12 дефолтов на общую сумму 2,4 млрд рублей. Часть эмитентов, например ООО «Автосити», пошли на реструктуризацию, заменив проблемный выпуск новым с погашением в 2028 году. Однако ростовский холдинг «Форте» столкнулся с арестом счетов из-за гражданского спора, что поставило под угрозу исполнение обязательств перед держателями ЦФА на 500 млн рублей.

Юрий Франц из «БКС Мир инвестиций» обращает внимание на правовую неопределенность: условия выпуска ЦФА часто прописаны в правилах конкретной платформы, а не в законе. В отличие от держателей облигаций, у владельцев ЦФА нет механизма коллективных действий или собраний для реструктуризации — только право на судебный иск. Валерий Тумин подтверждает этот тезис, отмечая отсутствие у инвесторов защитных механизмов, привычных для рынка ценных бумаг.